行业动态
城投公司加快市场化转型企业信心足
6月29日，国家发展改革委副主任连维良在“发挥企业债券融资功能，促进经济平稳较快发展”电视电话会议上指出，要放宽发债门槛，积极支持以企业信用为基础的城投公司发债融资。这是“43号文”之后，国家发展改革委为防范地方债务风险、鼓励企业以自身信用发债方针的延续。
连维良还强调，应对城投平台进行规范。“推动城投公司市场化转型，清晰界定企业债和政府债的边界，防止以企业债的形式在政府债务规模以外无序放大政府负债。”有业内人士分析认为，未来城投公司将加快定位转型，在更多依靠自身信用发债的同时，主要参与有收益的项目，以项目收益债、PPP模式等参与地方基建。
加快企业债定位转型
最近几年，国家发展改革委核准的企业债券规模增长很快，去年发行规模达到了8461.98亿元，目前存量接近4万亿元。其中城投债占了很大的比重，存量超过了2万亿元。
城投债很大一部分是用于基础设施项目，主要依靠地方土地出让收入、和地方政府签订回购协议等方式作为偿债保障，这种模式受到了市场的广泛认可，在地方政府降低融资成本、扩大融资规模方面发挥了重要作用。
连维良表示，对于城投债，一方面要放宽发债门槛，积极支持以企业信用为基础的城投公司发债融资；另一方面要进行规范，推动城投公司市场化转型，清晰界定企业债和政府债的边界，防止以企业债的形式在政府债务规模以外无序放大政府负债。
城投公司以自身信用发债，应该采取以下几种偿债保障措施：一是项目在债券存续期间的收入可以覆盖项目总投资的，比如一些保障性住房项目，可以作为偿债保障。
二是项目有经营性收入，但在债券存续期间的收入覆盖不了项目总投资的，可以通过以自身资产抵质押、第三方担保等方式进行增信，可以作为偿债保障。
三是城投公司开展的规范的PPP项目，政府列入预算的财政补贴，列入地方政府债务余额管理的政府回购，政府购买服务收入等，也可以作为企业债券的偿债保障。
四是政府以规范程序正式明确为配套开发用地的土地出让收入。
通过城投公司的定位转型，将企业信用和政府信用厘清边界，加快城投债的“去行政化”，推动城投公司市场化转型，积极参与PPP项目建设，在地方经济社会发展中继续发挥重要作用。
企业需寻找自身造血能力与政府补贴之间的平衡点
长期以来，在我国整个工业化和城市化进程中，发行城投债是解决城市建设资金不足的一个主要途径，城投公司作为地方政府开展城市建设和投融资的载体存在。
企业脱离政府信用，更多依靠企业自身信用发行债券、参与到有收益的项目，这也意味着城投公司需尽快转型为市场主体，提升盈利能力。
从目前来看，大部分的城投公司营业收入主要来自基础设施代建、土地整理等业务，这些收入的实现主要依赖于政府。尽管部分城投公司业务还涉及自来水销售、供暖、天然气销售等公用事业类业务，能形成一定规模的现金流，但是整体盈利能力依然较弱。
“从这个角度来看，城投公司的业务及利润对政府具有较强的依赖性，撇开政府信用而单独依靠自身信用来发债存在一定难度。”鹏元资信评估有限公司研究发展部总经理李慧杰对中国经济导报记者分析说。
从部分城投公司的资产构成来看，一些城投公司资产以土地资产、基础设施项目开发成本、其他应收账款构成。综合来看，部分城投公司资产流动性较弱。
李慧杰指出，未来转型后的城投公司自身造血能力与政府财政补贴之间要有个合理平衡点。“目前业务仅限于基础设施代建业务的城投公司市场化转型较难。而涉及保障性住房建设、房地产开发、自来水销售、供暖、天然气销售等带有经营性业务性质的城投公司，自身具有一定的造血功能，通过政府的引导，以及加强自身的规范运作，可参与到市场竞争中去。”李慧杰表示，“但是对盈利能力较弱的公用事业类的业务还需要政府在财政方面给予一定的补贴。”
然而，对于适应能力较强的城投公司而言，依靠自身信用发债是一个新的尝试和提升。江苏省吴中经济技术发展总公司相关负责人蔡学锋就表示，“我们公司之前发的两期债券都是无担保债券，其实我们第二期债券完全可以选择第三方担保，因为这样可以节省发行时间，但最终我们还是选择无担保，这主要因为我们对自身的资产质量比较有信心。并且无担保发行对企业自身的财务透明度和信誉都是一个提升。”蔡学锋说。
“脱离政府信用之后，怎样靠自己获得市场的认可，是我们近段时间正在考虑的问题。”蔡学锋对中国经济导报记者说。他表示，吴中经济技术发展总公司在过去发债的过程中，一直注重企业的信誉积累，而这对面临的转型具有积极作用。
企业对市场化转型充满信心
早在“43号文”出台之前，地方的城投公司已踏上转型之路。去年5月份，马鞍山城投集团首先更名为“江东控股集团”。而继安徽亳州3家地方城投公司整合并转制成地方国企——建安控股之后，安徽阜阳、江苏镇江、江苏无锡等地城投公司也在筹划改制。
在转型过程中，多数城投公司准备转向经营性实体，但经营方向还是市政建设。西南地区一位城投公司的人士对中国经济导报记者表示，“政府给我们资产、土地，我们可以运营成经济实体，但方向仍旧是市政建设”。不过这位人士也表示，转型后他们会首先考虑盈利，比如5000万元的市政建设项目，他们肯定得先合计一下能赚多少。
中国经济导报记者采访了解到，多数城投公司对即将面临的市场化转型充满信心。河南省安阳城投相关负责人就认为，企业依靠自身信用发债难度并不大。“我们的主体评级是AA，债项评级一般也能达到AA+，我相信政府的整合力度，问题应该不大。”他表示，地方的发展需要城投公司后续的融资，至于抵押以及担保怎么完成，城投公司应该有好的解决办法。
这位负责人还透露，“我们的市场化转型一直在推进过程中，公司今年底就会有一个系统性的规划。”
连维良还强调，应对城投平台进行规范。“推动城投公司市场化转型，清晰界定企业债和政府债的边界，防止以企业债的形式在政府债务规模以外无序放大政府负债。”有业内人士分析认为，未来城投公司将加快定位转型，在更多依靠自身信用发债的同时，主要参与有收益的项目，以项目收益债、PPP模式等参与地方基建。
加快企业债定位转型
最近几年，国家发展改革委核准的企业债券规模增长很快，去年发行规模达到了8461.98亿元，目前存量接近4万亿元。其中城投债占了很大的比重，存量超过了2万亿元。
城投债很大一部分是用于基础设施项目，主要依靠地方土地出让收入、和地方政府签订回购协议等方式作为偿债保障，这种模式受到了市场的广泛认可，在地方政府降低融资成本、扩大融资规模方面发挥了重要作用。
连维良表示，对于城投债，一方面要放宽发债门槛，积极支持以企业信用为基础的城投公司发债融资；另一方面要进行规范，推动城投公司市场化转型，清晰界定企业债和政府债的边界，防止以企业债的形式在政府债务规模以外无序放大政府负债。
城投公司以自身信用发债，应该采取以下几种偿债保障措施：一是项目在债券存续期间的收入可以覆盖项目总投资的，比如一些保障性住房项目，可以作为偿债保障。
二是项目有经营性收入，但在债券存续期间的收入覆盖不了项目总投资的，可以通过以自身资产抵质押、第三方担保等方式进行增信，可以作为偿债保障。
三是城投公司开展的规范的PPP项目，政府列入预算的财政补贴，列入地方政府债务余额管理的政府回购，政府购买服务收入等，也可以作为企业债券的偿债保障。
四是政府以规范程序正式明确为配套开发用地的土地出让收入。
通过城投公司的定位转型，将企业信用和政府信用厘清边界，加快城投债的“去行政化”，推动城投公司市场化转型，积极参与PPP项目建设，在地方经济社会发展中继续发挥重要作用。
企业需寻找自身造血能力与政府补贴之间的平衡点
长期以来，在我国整个工业化和城市化进程中，发行城投债是解决城市建设资金不足的一个主要途径，城投公司作为地方政府开展城市建设和投融资的载体存在。
企业脱离政府信用，更多依靠企业自身信用发行债券、参与到有收益的项目，这也意味着城投公司需尽快转型为市场主体，提升盈利能力。
从目前来看，大部分的城投公司营业收入主要来自基础设施代建、土地整理等业务，这些收入的实现主要依赖于政府。尽管部分城投公司业务还涉及自来水销售、供暖、天然气销售等公用事业类业务，能形成一定规模的现金流，但是整体盈利能力依然较弱。
“从这个角度来看，城投公司的业务及利润对政府具有较强的依赖性，撇开政府信用而单独依靠自身信用来发债存在一定难度。”鹏元资信评估有限公司研究发展部总经理李慧杰对中国经济导报记者分析说。
从部分城投公司的资产构成来看，一些城投公司资产以土地资产、基础设施项目开发成本、其他应收账款构成。综合来看，部分城投公司资产流动性较弱。
李慧杰指出，未来转型后的城投公司自身造血能力与政府财政补贴之间要有个合理平衡点。“目前业务仅限于基础设施代建业务的城投公司市场化转型较难。而涉及保障性住房建设、房地产开发、自来水销售、供暖、天然气销售等带有经营性业务性质的城投公司，自身具有一定的造血功能，通过政府的引导，以及加强自身的规范运作，可参与到市场竞争中去。”李慧杰表示，“但是对盈利能力较弱的公用事业类的业务还需要政府在财政方面给予一定的补贴。”
然而，对于适应能力较强的城投公司而言，依靠自身信用发债是一个新的尝试和提升。江苏省吴中经济技术发展总公司相关负责人蔡学锋就表示，“我们公司之前发的两期债券都是无担保债券，其实我们第二期债券完全可以选择第三方担保，因为这样可以节省发行时间，但最终我们还是选择无担保，这主要因为我们对自身的资产质量比较有信心。并且无担保发行对企业自身的财务透明度和信誉都是一个提升。”蔡学锋说。
“脱离政府信用之后，怎样靠自己获得市场的认可，是我们近段时间正在考虑的问题。”蔡学锋对中国经济导报记者说。他表示，吴中经济技术发展总公司在过去发债的过程中，一直注重企业的信誉积累，而这对面临的转型具有积极作用。
企业对市场化转型充满信心
早在“43号文”出台之前，地方的城投公司已踏上转型之路。去年5月份，马鞍山城投集团首先更名为“江东控股集团”。而继安徽亳州3家地方城投公司整合并转制成地方国企——建安控股之后，安徽阜阳、江苏镇江、江苏无锡等地城投公司也在筹划改制。
在转型过程中，多数城投公司准备转向经营性实体，但经营方向还是市政建设。西南地区一位城投公司的人士对中国经济导报记者表示，“政府给我们资产、土地，我们可以运营成经济实体，但方向仍旧是市政建设”。不过这位人士也表示，转型后他们会首先考虑盈利，比如5000万元的市政建设项目，他们肯定得先合计一下能赚多少。
中国经济导报记者采访了解到，多数城投公司对即将面临的市场化转型充满信心。河南省安阳城投相关负责人就认为，企业依靠自身信用发债难度并不大。“我们的主体评级是AA，债项评级一般也能达到AA+，我相信政府的整合力度，问题应该不大。”他表示，地方的发展需要城投公司后续的融资，至于抵押以及担保怎么完成，城投公司应该有好的解决办法。
这位负责人还透露，“我们的市场化转型一直在推进过程中，公司今年底就会有一个系统性的规划。”
